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Chute historique de la croissance de la masse monétaire : le point de rupture pour la Réserve fédérale américaine ?

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L’économie mondiale est confrontée à une chute spectaculaire de la croissance de la masse monétaire, tombée à un niveau historiquement bas en février. Selon un article de Ryan McMaken publié par l’Institut Mises, cette baisse s’est poursuivie après avoir atteint un territoire négatif en novembre 2022 pour la première fois en vingt-huit ans. Ce déclin s’inscrit dans une tendance baissière marquée depuis les sommets sans précédent observés au cours des deux dernières années.

Depuis avril 2021, la croissance de la masse monétaire a rapidement ralenti, et à partir de novembre, nous avons assisté à une contraction de la masse monétaire pour la première fois depuis les années 1990. La dernière fois que la variation annuelle de la masse monétaire a atteint un niveau négatif remonte à novembre 1994. À cette époque, la croissance négative a duré quinze mois avant de repartir à la hausse en janvier 1996.

La croissance de la masse monétaire est souvent considérée comme un indicateur utile de l’activité économique et un signe avant-coureur des récessions. Pendant les périodes d’expansion économique, la masse monétaire a tendance à croître rapidement, car les banques commerciales accordent davantage de prêts. À l’inverse, les récessions sont généralement précédées par un ralentissement de la croissance de la masse monétaire.

Bien que la croissance négative de la masse monétaire ne soit pas un indicateur particulièrement significatif en soi, la chute récente en territoire négatif illustre l’ampleur et la rapidité du déclin de la croissance de la masse monétaire. Cela constitue généralement un signal d’alarme pour la croissance économique et l’emploi.

Le fait que la masse monétaire se contracte est d’autant plus remarquable qu’elle ne diminue presque jamais. Depuis son pic en avril 2022, la masse monétaire a chuté de 1,7 billion de dollars (soit 8 %). En termes absolus, il s’agit de la plus forte baisse que nous ayons connue. Cependant, en pourcentage, cette baisse ne dépasse pas celles observées à la fin des années 1980 et au début des années 1990.

Les effets de cette contraction monétaire ont été suffisants pour affaiblir considérablement l’économie. Les prix des logements ont baissé, la dette des cartes de crédit a augmenté, les défaillances de prêts à la consommation sont en hausse, les offres d’emploi sont en baisse et les perspectives de l’industrie manufacturière se détériorent.

La Réserve fédérale américaine a finalement légèrement levé le pied sur la création monétaire après plus d’une décennie d’assouplissement quantitatif, de répression financière et d’une politique générale de facilitation monétaire. La Fed a laissé le taux des fonds f

édéraux monter jusqu’à 5 %. Cela a également entraîné une hausse des taux d’intérêt à court terme. En mars, par exemple, le rendement des bons du Trésor à 3 mois approchait son plus haut niveau enregistré en 16 ans.

Cette situation pose problème pour toutes les entreprises et banques zombies qui sont devenues fortement dépendantes de la facilité monétaire. Comme l’explique Daniel Lacalle, la longue période de facilité monétaire a conduit les banques à dépendre largement des titres du Trésor à long terme et des titres adossés à des créances hypothécaires à faible taux d’intérêt. Cependant, l’inflation des prix a forcé la Fed à laisser les taux d’intérêt augmenter légèrement. Les banques découvrent désormais qu’elles n’ont pas suffisamment de revenus d’intérêts – c’est-à-dire de revenus provenant de ces anciens titres à faible taux d’intérêt – pour payer leurs factures à l’ère des taux d’intérêt plus élevés. Les premiers signes de ce déséquilibre entre les rendements sont apparus avec les défaillances de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank.

Les banques sont donc réticentes à augmenter les taux d’intérêt sur les dépôts, ce qui a conduit à une baisse historique des dépôts bancaires, avec des dépôts en mars tombant encore plus profondément en territoire négatif qu’au cours de n’importe quel autre mois depuis plus de 50 ans.

Cette situation est également liée à la baisse de la croissance de la masse monétaire. Comme le souligne Bob Murphy dans son livre « Understanding Money Mechanics », une baisse soutenue de la croissance du TMS reflète souvent des pics de rendements à court terme, qui peuvent alimenter un aplatissement ou une inversion de la courbe des rendements – ce qui suggère fortement qu’une récession approche. Par exemple, l’écart de rendement entre les bons du Trésor à 3 et 10 ans tend vers zéro à mesure que la croissance de la masse monétaire évolue dans la même direction. Cela a été particulièrement évident entre 1999 et 2000, de 2004 à 2006, et pendant 2018 et 2019, et à partir de 2022.

Tous ces éléments indiquent une baisse rapide de l’activité économique dans une économie où les véritables économies et investissements ont été sapés par plus d’une décennie de facilité monétaire. Sans une économie axée sur de véritables économies et une productivité accrue, l’inflation monétaire continue ne fera qu’aggraver l’inflation des prix. Dans cette économie fragile, la Fed a donc dû choisir entre une inflation des prix à la hausse d’un côté, et un système bancaire vacillant de l’autre. Les craintes d’inflation ont – pour l’instant – incité la Fed à laisser les taux d’intérêt augmenter, accompagnés d’une contraction de la masse monétaire.

Il reste à voir combien de temps il faudra à la Fed pour appuy

er sur le bouton de panique et revenir à une politique monétaire plus accommodante, ce qui entraînerait une poursuite de ce cycle d’inflation croissante des prix. Si la Fed cède à la tentation de revenir à une politique monétaire facile pour éviter une récession, cela pourrait avoir des conséquences néfastes à long terme sur la stabilité financière et la croissance économique.

Dans ce contexte, il est crucial pour les décideurs politiques et les investisseurs de surveiller attentivement les indicateurs économiques et de réévaluer régulièrement leurs stratégies pour anticiper les changements du marché et les répercussions potentielles sur l’économie mondiale. Les gouvernements devraient également envisager de mettre en place des politiques structurelles visant à renforcer la résilience économique et à promouvoir la croissance durable, notamment en investissant dans l’éducation, l’innovation et les infrastructures.

En conclusion, la chute historique de la croissance de la masse monétaire soulève des questions cruciales sur l’avenir de l’économie mondiale et la capacité de la Réserve fédérale américaine à maintenir la stabilité financière tout en évitant les pièges de l’inflation et de la récession. Les décideurs politiques et les investisseurs devront surveiller attentivement les développements futurs et ajuster leurs stratégies en conséquence.

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